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  金盛注册2019/20年度的海外流行病仍然很严重。 美国大豆产量降低,库存高,南美大豆产量增加。 双方谈判已取得进展。 美国大豆波动很大,而国内流行病基本得到控制。库存保持低位,而非洲猪瘟逐渐缓解,生猪价格继续坚挺。 政府鼓励生猪生产,饲料需求的底部已小幅回升。 因此,2020年豆粕供求结构正在发生重大变化。

  金盛注册南美流行病干扰大豆物流

  中国大豆进口长期稳定,但短期内仍存在担忧

  挤压量小幅反弹,豆粕库存维持低位

  饲料市场开始见底

  观点和操作策略:国内疫情基本得到控制,国外疫情继续严重,生猪库存触底,大豆库存持续低位,豆粕库存持续低位,美国大豆出口有所改善,但暂时 不好,美国大豆库存逐渐下降,中国承诺在进口更多美国大豆的基本情况下,建议重点关注国外疫情发展对大豆物流,国内生猪库存和饲料需求,大豆压榨和库存水平的影响,美国大豆销售方面,近期豆粕现货价格再次上涨,且库存继续保持低位,但国外物流运输的紧张局势有所缓解。 短期内豆粕的主要价格预计会波动。 2009年合约将暂时看向2950线,而较低的支撑将暂时看向2750线。

  1。 豆粕主要市场回顾

  图1:豆粕主要价格走势图

  数据来源:文化金融,押注期货

  从豆粕主力合约走势分析看:

  9月,两国关系再次发生,但美国大豆进口持续间歇性增长,豆粕压力降至2810;美国豆粕压力跌至2810。

  10月,随着猪肉价格的大幅上涨和饲料需求的增加,豆粕的现货价格和价格上涨,豆粕的价格开始上涨,国家出台了鼓励生猪恢复生产的政策,以进一步促进生猪生产。 豆粕价格上涨。3086年,然后由于双方之间贸易谈判的进展,价格回落,然后猪的价格急剧下跌,豆粕价格也随之急剧下跌。

  1月,由于双方决定签署第一阶段协议,豆粕价格再次下跌,2005年的合约价格跌至2651的低点。

  2月份,随着新的冠状病毒流行变得更加严重,豆粕直接暴露在2527年后的低点; 由于需要严格控制疫情,油厂起步缓慢,运输条件极为恶劣,豆粕逐渐回升至2689。

  3月,非洲猪瘟疫苗研究的成功消息传出,豆粕开始增加。 随着外国的严重爆发,巴西和阿根廷的港口运输以及国内大豆物流受到影响。 09年豆粕合约继续上涨至3011,但随后阿根廷政府恢复了港口出货,巴西开辟了从原产地到港口的绿色物流通道,中国同意恢复加拿大菜籽进口,豆粕价格略有下降以进行调整。

  其次,在物流混乱,减产和销售方面,疫情将主导美豆的价格

  金盛注册(1)全球大豆产量略有减少,库存有望下降

  图2:全球大豆供求图

  数据来源:风能,押注期货

  根据USDA的3月供需报告,2019/20年度全球大豆产量为3。417。60亿吨,增加0。023。60亿吨,增加0。69%,同比下降了0。168。90亿吨,减少4。71%; 国内消费总量3。50070亿吨,环比减少0。0099亿吨,减少0。28%,增加了0。071。90亿吨,增长2。1%; 期末存货为1。02440亿吨,增加0。0358亿吨,增长3。49%,比去年同期减少了0。0944亿吨,减少8。44%。

  从数据角度来看,由于美国大豆产量下降,2019/20年度全球大豆产量略有下降,但南美产量较高。 总体而言,产量仅略有下降,而全球消费继续保持稳定和低增长,因此期末很大,可能性也将下降,库存压力将得到释放。

  (2)美豆销售有所改善,库存压力持续减轻

  图3:美国大豆供需平衡表

  数据来源:风能,押注期货

  根据USDA的3月供需报告,2019/20年美国大豆产量为0。968。40亿吨,环比持平,减少0。236。80亿吨,减少19。65%; 国内消费总计0。607。60亿吨,减少0。01,000亿吨,减少0。02%,增加了0。0024亿吨,增加0。4%; 进口量很少; 出口为0。496。70亿吨,环比持平,增长0。021。10亿吨,增长4。44%; 期末库存为0。115。60亿吨,增加0。01000亿吨,增长0。09%,同比下降了0。131。80亿吨,减少53。27%。

  图4:美国大豆每周出口数据

  数据来源:风能,押注期货

  根据美国农业部发布的出口销售报告,截至2019/2020年3月19日当周,美国累计出口31个。大豆2900万吨,增长2。同比增加1200万吨,增加了7。25%,同比增长8。68%。

  图5:美国对中国大豆出口的每周数据

  数据来源:风能,押注期货

  根据美国农业部发布的出口销售报告,2019/2020年3月19日当周,从美国运往中国的大豆总出货量为12。1400万吨,增长7。4600万吨,即159。33%,增加了177。85%。

  2020年1月至2020年2月,中国从美国610进口大豆。19万吨,增加505吨。820,000吨,进口单价为402美元/吨,同比减少9美元/吨。

  回顾双方之间的主要贸易问题:

  美国已于2019年9月16日决定调整部分税率,从10月1日起征收,而中国则支持相关公司从美国购买一定数量的农产品,例如大豆和猪肉。

  2019年10月11日,双方第十三轮高层经贸磋商结束,谈判取得实质性进展。 美国总统说,双方非常接近结束贸易战。2019年10月15日,中国外交部发表声明,确认经贸磋商达成实质性第一阶段协议。

  2019年10月25日,双方同意妥善解决其核心关切,并确认某些案文的技术磋商已基本完成。

  11月7日,双方同意随着协议的进展分阶段取消附加税。

  11月9日,美国总统表示,他不同意取消先前对中国征收的税款,这导致市场对是否能达成协议产生了新的担忧。

  据称,11月19日,第一阶段协议谈判不顺利。 主要的症结是取消税收和购买农产品。

  据称,美国总统于12月12日签署了两党之间的贸易协定,美国提议于12月15日取消加税。12月13日,中国证实,双方已就两国经贸协议第一阶段的案文达成协议。同时,美国S。 双方将分阶段取消征税,实现由上而下的过渡。

  从2019年12月15日起,中国将不再对某些美国商品征收税率。

  美国于2020年1月1日表示,双方将在1月15日在白宫签署第一阶段协议,然后将开始就第二阶段协议进行谈判。

  2020年1月9日,应美国邀请,中国代表团将于13日至15日前往美国,共同签署第一阶段经贸协议。

  据报道,2020年1月15日,两党经贸协议第一阶段的签字仪式将于15日上午在白宫举行。

  2020年1月16日,双方签署了第一阶段经贸协议。据《人民日报》报道,中国将增加对农产品的进口,如美国乳制品,牛肉,大豆,水产品,水果,饲料,宠物食品等。 未来两年的平均进口额将达到400亿美元。

  2020年2月6日,中国决定将750亿美元的额外征税减半。S. 美元的进口自美国的进口商品,将于2月14日开始实施。

  2020年3月26日,美国S. 贸易代表处发布了关于延长第二批340亿美元中国免税清单中商品额外征税有效期的通知。征收25%的税。

  2020年3月27日,美国贸易代表办公室宣布对中国进口产品进一步免税。

  总体而言,美国大豆库存高位下降,销售进度继续增加,这主要是由于双方之间的贸易谈判进展以及中国进口美国大豆的增加。 目前,由于流行病的原因,国内采购一直很缓慢,美国大豆已经合并没有直接的免税和免税声明,因此短期内中国进口的恢复程度仍将重复 长期来看,但预计美国整体大豆销售将继续取得进展,库存压力将得到缓解。 专注于后续双边贸易咨询和美国大豆库存变化。

  (3)南美流行病极大地干扰了大豆物流

  图6:巴西大豆供需平衡表

  数据来源:风能,押注期货

  根据美国农业部的3月供需报告,巴西2019/20年度的大豆产量为1。2。60亿吨,增加0。10亿吨,增加0。8%,增加了0。0。90亿吨,增长7。69%; 国内消费总计0。46。40亿吨,环比持平,增长0。015。90亿吨,增长3。55%; 进口量很少; 出口为0。770亿吨,环比持平,增长0。02410亿吨,增长3。23%; 期末库存为0。332。30亿吨,增加0。0106亿吨,增长3。29%,增加了0。027。50亿吨,增加9。02%。

  2020年1月至2020年2月,中国进口了5。来自巴西的1400万吨大豆,同比减少177。9万吨,进口单价为413美元/吨,同比减少36美元/吨。

  根据巴西国家谷物出口商协会的Anec数据,巴西的大豆出口总量为11。3月1日至28日为500万吨。 该机构说,尽管遏制新的冠状肺炎流行的措施已引起人们对物流的担忧,但该港口仍在正常运转。Anec表示,所有港口均处于正常运行状态,并采取了安全措施以防止国家卫生监督局制定的流行病。在本月初桑托斯港口的码头工人威胁要停止作业后,港口积极扩大了预防措施,以防疫情爆发。尽管港口情况正常,但由于贸易限制的影响,卡车司机面临高速公路上缺少加油站的问题。 关闭卡车驾驶员服务站将增加运输成本,因为许多驾驶员不知道他们是否会找到基础设施。万一出现情况,请停止开车。

  根据农业咨询公司Agroconsult的说法,在检查了巴西的主要大豆产区后,它将巴西对2019/2020年的大豆产量预测下调至1。23。该机构1月份的预估为50亿吨。2430亿吨。最新的估计数据仍将高于上一年的数据。18岁80亿吨增加了3。9%。

  根据咨询机构AgRural的报告,截至3月26日,巴西的大豆收割率为76%,高于上周的66%,与去年持平。

  由于双方贸易谈判的进展,中国进口了更多的美国。S. 大豆,导致9月以后巴西大豆出口下降,但由于双方购买大豆的起起落落,中国将向巴西购买更多大豆,以弥补美国大豆进口的短缺。随着阿根廷和俄罗斯等多渠道进口的开放以及中国间歇性购买美豆,尽管巴西仍然是中国进口的主要渠道,但其他渠道的替代已经对巴西大豆出口产生了更大的影响。最近的疫情在巴西的港口运输和物流渠道中造成了很多不确定性。 政府还权衡了流行病的预防和控制以及对经济的保护。 在后期,它将继续关注巴西的疫情和经济保护政策。

  图7:阿根廷大豆供需平衡表

  数据来源:风能,押注期货

  根据美国农业部3月份的供需报告,阿根廷在2019/20年度的大豆产量为0。5,40亿吨,增加0。01亿吨,增长1。89%,同比下降了0。01。30亿吨,减少2。35%; 国内消费总计0。51。70亿吨,减少0。01亿吨,减少1。93%,增加了0。0.325亿吨,增长6。85%; 进口量很少; 出口为0。08。20亿吨,环比持平,减少0。10。90亿吨,减少9。89%; 期末库存为0。278。90亿吨,增加0。02亿吨,增长7。72%,比去年同期减少了0。01亿吨,减少3。46%。

  2020年1月至2020年2月,中国从阿根廷180进口了大豆。260,000吨,同比减少2。36万吨,进口单价为404美元/吨,同比减少48美元/吨。

  布宜诺斯艾利斯谷物交易所每周报告指出,截至3月25日当周,阿根廷的2019/2020年大豆收获已经完成4。6%,初步产量接近或低于预期,因此该交易所可能会进一步减少阿根廷的大豆产量。交易所目前预测大豆产量为5200万吨,3。比上年减少100万吨。

  代表阿根廷谷物港口工人的工会要求政府暂停出口,此举可能导致全球大豆价格上涨,并影响阿根廷的主要外汇收入来源。但是农业种植者表示反对关闭该港口,因为进口商可能转向竞争对手巴西或美国。然而,消息人士本周表示,阿根廷农产品出口运输被推迟,因为政府增加了对进货船的检查,以确保船员没有感染新的冠状病毒。

  根据阿根廷农业服务机构的数据,进入阿根廷港口的卡车总数从11下降。23。19,688辆车,增长8%,同比减少54。6%。

  两者合计,南美大豆的整体销售下降,主要是由于双方关系的缓和,而中国已转向购买更多的美国大豆。 但是,南美大豆的早期销售非常好,因此累计销售仍然不错。大豆销售将继续对美国大豆销售施加压力,但随着两党之间关系的缓和,南美大豆销售的挤压效应将回落,随着南美大豆逐渐进入收成,市场将逐渐 转向南美大豆收成。同时,疫情防控措施与经济保护之间的政策平衡极大地影响了港口的出入境物流,这也是后续关注的重点。

  3。 国内挤压量小幅回升,豆粕库存维持低位

  (1)中国大豆进口长期稳定,但短期内仍存在担忧

  图8:中国大豆供需平衡表

  数据来源:风能,押注期货

  根据美国农业部3月份的供需报告,中国在2019/20年度的大豆产量为0。18岁10亿吨,环比持平,增长0。021。30亿吨,增加13。34%; 国内消费总量1。03。70亿吨,环比持平,增长0。01。70亿吨,增加1。67%; 出口很少; 进口为0。8。80亿吨,环比持平,增长0。054。60亿吨,增长6。61%; 期末库存为0。217。30亿吨,环比持平,增长0。022。70亿吨,增加11。66%。

  根据世界粮仓的进口数据,自去年10月以来,在2019/20年度共进口了3751进口物。570,000吨,2985。96万吨,增加765吨。610,000吨,增加25。64%。

  根据Cofeed的调查统计,估计香港到港的大豆为6。2020年4月为8800万吨,5月大豆到货的初步估计为8。900万吨,6月大豆到货的初步估计为900吨,7月大豆到货的初步估计为900吨。万吨 估计8月份到达香港的大豆为8。500万吨。 9月,大豆以7点到达香港。900万吨。

  图9:中国进口大豆月度累计比较

  数据来源:世界粮仓,押注期货

  截至2019/20年度,中国购买的大豆总量增加了25种。64%,由于双方在贸易谈判中签署了第一阶段协议,中国最近对美国大豆的进口也同比大幅增长,但大部分美国大豆采购仍需恢复. 南美的采购最近有所减少,但南美的大豆仍保持高采购量也为中国大豆的采购保持了稳定的环境,而俄罗斯大豆的进口量也大幅增加,但总量并不大。再次考虑中国的大豆振兴计划,未来中国大豆供应的长期可能性将继续保持稳定,甚至出现松动。 这种流行病导致2月份的采购量大大减少。 3月香港大豆进口量同比下降已经得到证实。逐渐恢复,尽管后期到达人数受到外国流行病的干扰,但从港口情况看,总体情况仍显示逐渐恢复。

  (2)挤压量小幅回升,豆粕库存维持低位

  图10:中国豆粕供需平衡表

  数据来源:风能,押注期货

  根据天下粮仓3月份的最新数据,2019/20年度中国豆粕产量为68。2900万吨,比上月减少10,000吨,减少0。01%,增加了1。同比增加2200万吨,增长1。82%; 国内消费总量为67。300万吨,比上月增加40,000吨,增加0。06%,同比增加820,000吨,同比增加1。23%; 期末库存90万吨,比上月减少50,000吨,减少5吨。26%,同比增加19万吨,增加26%。76%。

  图11:全国大豆压榨量的每周趋势图

  数据来源:世界粮仓,押注期货

  根据世界粮仓的数据,截至2020年3月27日当周,全国石油工厂压榨的大豆总量为147。610,000吨,增加8。950,000吨,增加6。45%,启动率为42。51%,增加了2。66。截至该周,2019/20年度(从2019年10月1日开始)的全国大豆压榨量为39。9900万吨,减少57。7万吨,减少1。42%,减少了0。04。

  图12:国内沿海大豆结转库存周趋势图

  数据来源:世界粮仓,押注期货

  根据世界粮仓的数据,截至2020年3月27日当周,该国主要沿海地区的石油工厂进口的大豆总库存为250。330,000吨,+ 9。4,+ 3。9%,-29。42%,上周为-35。二十四%。油厂大豆库存的下降是由于香港大豆进口不足。

  图13:国内沿海豆粕结转库存周趋势图

  数据来源:世界粮仓,押注期货

  图14:国内沿海大豆粉未执行合约的每周趋势图

  数据来源:世界粮仓,押注期货

  根据世界粮仓的数据,截至2019年3月27日当周,该国主要沿海地区的石油工厂的豆粕总库存为27。270,000吨,-5。3,-16。27%,-56。86%,原值-47。72%; 豆粕未执行合约量256。15万吨,减少了24吨。55万吨,减少了8。75%,同比减少1。38%。

  总体而言,2019/20年度的大豆压榨量同比略有下降。42%的压力基本持平,油厂的大豆库存下降29。42%,主要是由于近期没有来港人士。 由于该疫情,2月份的购买量同比急剧下降。 3月的大豆进口量也同比大幅下降。 该问题已得到验证,这也导致挤压操作减少。香港到港货量已开始回升。 从长远来看,大豆供应充足,而豆粕库存下降了56。86%的数据按月持续下降,同比大幅下降,总体水平保持在较低水平。 这是由于减少了挤压。 另一方面,它也基本上受国内流行情况和水产养殖需求总体恢复的控制,但未执行合同的同比变化并不大。

  因此,随着两国关系的逐步放松,美国大豆的进口将继续增加,南美大豆的供应将继续保持不变,俄罗斯的进口也将增加。 加上中国的大豆振兴计划,可以预见大豆总供应仍然充足,并且由于流行病的原因,中国2月份的采购量显着下降,3月份的到货量也大幅下降。按年。 当前的到货量已经开始恢复,紧随其后的挤压业务的持续下降也将逐渐回升。将来,重点将逐渐转移到需求恢复和供应恢复的相对节奏上。 当前的压榨量仍然很低,大豆库存也很低。 开工率可能会反弹,因此豆粕的供应压力短期内不会过大或略有反弹。

  4。 饲料市场开始见底

  图15:当月的饲料生产图

  数据来源:风能,押注期货

  图16:饲料产量同比图表

  数据来源:风能,押注期货

  图17:累计饲料产量图

  数据来源:风能,押注期货

  图18:累计累计产量

  数据来源:风能,押注期货

  观察饲料产量数据,我们发现截至2020年2月,饲料的累计减少量为0。2%,增长率为1。2%已回落。 近来,随着国家继续鼓励生猪养殖,各项政策继续宽松,加上高养殖利润的刺激,育种公司积极补充并加快了屠宰,而家禽饲料的增长继续保持良好,因此后期整体生产 饲料的销售可能会继续改善。

  表1:生猪库存数据表

  数据来源:风能,押注期货

  就生猪库存数据而言,截至2020年2月,生猪库存数量继续增加,总数为21。活母猪0.5亿头,增长1。7%,下降23。1%的母猪育种能力已经连续5个月上升,并且后期的生长状况持续改善。尽管生猪存货数据暂时丢失,但从市场情况来看,非洲猪瘟偶尔会发生,但总体上有所缓解。 具有较好生物防治能力的大型养殖企业正在积极补充和释放,近期大型养殖企业的规模不断扩大,因此,生猪总体存量呈良好趋势,但受能力数量的限制 母猪,随后的生猪库存速度仍然很慢,但是最近该国不断推动生猪生产能力的恢复,而高养殖利润也将刺激存货反弹。 预计以后的库存数据将继续缓慢改善。

  图19:仔猪,生猪和猪肉价格走势图

  数据来源:风能,押注期货

  截至2020年3月27日当周,仔猪价格为135。47元/公斤,涨330元。75%,增加了6。12%; 生猪价格35。03元/公斤,涨172。18%,下跌3。87%; 猪肉价格51。03元/公斤,涨151。13%,增加了1。二十一%。

  当前的生猪繁殖量触底,但增长幅度很小,这主要是由于可繁殖母猪的数量较早下降。 尽管生猪的供应方持续增长,但在一段时间内仍然不足,但这也导致猪肉价格居高不下。最近,国家继续鼓励水产养殖企业积极生产或恢复生产,一些水产养殖企业正在不断补充围栏,特别是大型水产养殖企业非常有动力扩大生产。 然而,过高的仔猪价格给连续养殖的盈利能力带来了更大的压力。鉴于短期生猪缺口问题将继续存在,后续生猪系统的价格仍将保持坚挺。关于非洲猪瘟,这种流行是零星的,但总体已缓解。 非洲猪瘟疫苗的部分应用已进入临床阶段,但实用化和商业化仍需要一个过程。 当前没有使用市场疫苗,因此以后的非洲猪瘟流行仍将是主要的影响因素,但是随着公司生物控制能力的增强,非洲猪瘟的边际影响已开始减弱。

  总之,生猪养殖市场是由养殖获利以及非洲猪瘟和肺炎流行的多重影响所驱动。 在短期内,猪群可能会继续触底,随着非洲猪瘟的逐步缓解,肺炎的流行已基本得到控制。政府还出台了鼓励企业恢复生猪生产的政策。 因此,可以预见的是,猪的数据将在以后一段时间继续增加。 尽管饲料市场将继续受到非洲猪瘟和肺炎流行的拖累,但整个饲料市场将恢复,这也将导致对豆粕的需求。积极的支持。

  第五,国内需求稳定好转,国外物流受到极大干扰,预计豆粕将在此区间内波动。

  1。 在2019/20年度,由于美国大豆产量下降,全球大豆产量略有下降,但南美的产量很高。 总体而言,产量仅略有下降,全球消费继续保持稳定和低增长。将会有下降的趋势。美国大豆库存高位下降,销售进度继续增长,这主要归功于中国对美国大豆进口量的增加。 当前,由于流行病的原因,国内采购进展缓慢,美豆并没有直接免税,因此需要免税声明。因此,短期内中国进口的恢复程度仍在重复,但美国大豆总销售有望继续取得进展,我们可以集中精力于双方之间的后续贸易谈判以及美国大豆库存的变化。南美大豆的总体销售形势仍然良好,但仍受中国大豆采购节奏的影响。 最近的流行病对南美大豆港口的运输和物流造成了极大的干扰,南美大豆的收成继续增长。和大豆收获。

  2。 从国内来看,随着两国关系逐渐缓和,美国大豆进口将继续增加,南美大豆继续保持供应,俄罗斯进口也将增加,再加上中国大豆振兴计划,可以 可以预期,大豆的总供应量仍然比较高,并且由于流行病的因素,中国2月的采购量显着下降,3月的到货量也同比急剧下降。 问题已经解决。 当前的到货量已开始恢复,紧随其后的挤压业务的持续下降也将缓慢上升。在消化了短期大豆供应之后,重点将逐渐转移到需求恢复和供应恢复的相对节奏上。 当前的压榨量仍然很低,大豆库存也很低。 开工率可能会反弹,因此短期内豆粕的供应压力不会太大,也不会面临小幅反弹。

  3。 生猪养殖市场由养殖利润和非洲猪瘟和肺炎流行的多重影响所驱动。 短期内,猪存量可能会继续触底。 随着非洲猪瘟的逐步缓解,肺炎的流行已基本得到控制,政府出台的政策鼓励企业恢复生猪生产。 因此,预计生猪库存数据将在以后一段时间继续上升。 尽管饲料市场将继续受到非洲猪瘟和肺炎疫情的拖累,但总体饲料市场将恢复,这也将对豆粕形成积极需求。

  4。 综合分析表明,国内疫情已基本得到控制,国外疫情继续严重,生猪库存触底,大豆库存持续低位,豆粕库存持续低位,美国大豆出口好转但暂时不景气,美国大豆库存已逐渐减少,当中国承诺进口更多美国大豆时,建议重点关注外国疫情发展对大豆物流,国内生猪库存和饲料需求,大豆压榨和库存水平,美国大豆销售以及 近期豆粕现货价格再次上涨。库存继续保持较低水平,但国外物流和运输的紧张局势有所缓解。 短期来看,豆粕主要价格将在该区间内波动。 2009年合约将暂时看向2950线,下方支撑暂时看向2750线。

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